恒坤新材IPO進(jìn)程可謂一波三折。

據(jù)上交所公告，恒坤新材的科創(chuàng)板IPO將于8月29日再度上會(huì)。

一個(gè)月前，在7月25日召開(kāi)的首次審議會(huì)議上，該公司首發(fā)申請(qǐng)被暫緩審議。

結(jié)合前次上會(huì)現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢的主要問(wèn)題，以及會(huì)后需進(jìn)一步落實(shí)的事項(xiàng)，可以推斷，恒坤新材對(duì)引進(jìn)業(yè)務(wù)采用凈額法確認(rèn)收入，引起了上市委的質(zhì)疑。

01

導(dǎo)致暫緩審議的“凈額法”

恒坤新材主營(yíng)產(chǎn)品是光刻膠等光刻材料以及前驅(qū)體材料，自研的同時(shí)，也從境外引進(jìn)銷售光刻材料、前驅(qū)體材料、電子特氣及其他濕電子化學(xué)品等集成電路關(guān)鍵材料，這便是導(dǎo)致暫緩審議的“引進(jìn)業(yè)務(wù)”。

引進(jìn)業(yè)務(wù)中，公司的角色類似于中間商，本質(zhì)上是做貿(mào)易。在會(huì)計(jì)處理上，按照業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的不同（如風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬承擔(dān)、交易地位等），對(duì)于這部分收入的確認(rèn)，可以分別適用總額法或凈額法。

一般而言，總額法按交易對(duì)價(jià)總額確認(rèn)收入，適用于主要責(zé)任人；凈額法按傭金或凈額確認(rèn)收入，適用于代理人。比如通過(guò)電商平臺(tái)銷售的貨物，平臺(tái)按照凈額法，將傭金確認(rèn)為收入更合理。?

恒坤新材對(duì)引進(jìn)業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)政策，在2021年之前采用總額法，從2021年開(kāi)始采用凈額法。

為什么這一會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，會(huì)引起上交所多次問(wèn)詢，甚至對(duì)IPO暫緩審議？

最根本的原因是，公司對(duì)引進(jìn)業(yè)務(wù)采用凈額法確認(rèn)收入，會(huì)造成營(yíng)收總額的下降，而公司申報(bào)的科創(chuàng)板，對(duì)于企業(yè)科創(chuàng)屬性的多個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，均與此有關(guān)。

比如，最近3年?duì)I收復(fù)合增速、最近3年累計(jì)研發(fā)投入占營(yíng)收比例，以及科創(chuàng)板要求的“主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”，一個(gè)重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)是自產(chǎn)業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比例。這些指標(biāo)都是以營(yíng)收為測(cè)算基礎(chǔ)，在凈額法下，營(yíng)收總金額降低了，相關(guān)指標(biāo)也隨之變動(dòng)。

更加巧合的是，恒坤新材從2021年開(kāi)始對(duì)引進(jìn)業(yè)務(wù)適用凈額法，這一年正好是本次IPO財(cái)務(wù)報(bào)告期的起始年份（2024年申報(bào)）。

因此，從這個(gè)角度去看恒坤新材被暫緩審議，就能理解質(zhì)疑的邏輯：采用凈額法，到底是出于業(yè)務(wù)的需要，還是出于上市的需要，是否存在為了符合科創(chuàng)屬性而調(diào)整會(huì)計(jì)政策的動(dòng)機(jī)？

02

調(diào)整前后上市指標(biāo)差異大

在7月25日審議會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，上市委要求恒坤新材結(jié)合業(yè)務(wù)模式、同行業(yè)可比案例和報(bào)告期以前年度會(huì)計(jì)政策，進(jìn)一步論證報(bào)告期對(duì)引進(jìn)業(yè)務(wù)采用凈額法確認(rèn)收入是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定。

8月21日，恒坤新材及保薦機(jī)構(gòu)中信建投提交了對(duì)上市委會(huì)議意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)?；貜?fù)中披露了在總額法和凈額法下，公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的對(duì)比。

可以看出，在兩種收入確認(rèn)方法下，恒坤新材引進(jìn)業(yè)務(wù)的收入金額差異巨大。

凈額法下，公司報(bào)告期內(nèi)引進(jìn)業(yè)務(wù)收入分別為1.94億元、1.71億元、1.96億元，而在總額法下則分別達(dá)到6.2億元、5.52億元、6.36億元。

如果將引進(jìn)業(yè)務(wù)按總額法確認(rèn)收入，恒坤新材最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.43億元、7.42億元、9.8億元，累計(jì)比凈額法下的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入翻了一倍。

這么大的變動(dòng)，也導(dǎo)致了該公司科創(chuàng)屬性指標(biāo)的重大差異。

上表是根據(jù)恒坤新材披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)，對(duì)兩種收入確認(rèn)方法下，該公司相關(guān)科創(chuàng)屬性指標(biāo)的比較。

如果按照總額法，報(bào)告期內(nèi)恒坤新材自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比分別為17%、26%、35%，累計(jì)占比僅27%；2022年-2024年3年間，營(yíng)收復(fù)合增速僅15%。

這樣的指標(biāo)水平，與科創(chuàng)板可謂格格不入——作為一家“硬科技”企業(yè)，收入?yún)s大部分來(lái)源于貿(mào)易，增速還那么低，如何說(shuō)得過(guò)去？

同樣在總額法下，恒坤新材最近3年研發(fā)投入占比分別為5.72%、7.17%、8.96，3年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用占比為7.45%。雖然超過(guò)了5%的及格線，但這在科創(chuàng)板也只能算是“踩線”過(guò)關(guān)。

對(duì)比今年過(guò)會(huì)的7家科創(chuàng)板企業(yè)，其中必貝特截至2024年底沒(méi)有營(yíng)收，最近3年研發(fā)凈投入4.45億元，其余6家企業(yè)3年累計(jì)研發(fā)占比平均數(shù)為141.82%，中位數(shù)為13.92%。

但調(diào)整為凈額法以后，營(yíng)收總額下降了一半，分母變小了，占比自然提高：自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比、3年累計(jì)研發(fā)占比，這兩項(xiàng)指標(biāo)均翻了一倍，躍升至54%和14.95%，研發(fā)占比甚至大幅高于同行業(yè)可比公司。3年?duì)I收復(fù)合增速也提升至30.5%，高于20%的及格線。

03

列舉案例缺少說(shuō)服力

另外，根據(jù)上市委的要求，恒坤新材在對(duì)上市委會(huì)議意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)中，還列舉了10家類似案例，這些上市公司均曾將貿(mào)易、代理等業(yè)務(wù)從“總額法”調(diào)整為“凈額法”。

這10個(gè)案例中，只有新相微（688593.SH）、聚石化學(xué)（688669.SH）、晶華微（688130.SH）、希荻微（688173.SH）等4家為科創(chuàng)板上市公司，其中新相微與恒坤新材情形較為類似，都是上市籌備階段將部分業(yè)務(wù)從總額法調(diào)整為凈額法。其余3家均為上市后進(jìn)行的調(diào)整，且涉及金額占比較小。

但與恒坤新材有所不同的是，新相微對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行凈額法調(diào)整前后，對(duì)于公司科創(chuàng)屬性相關(guān)指標(biāo)沒(méi)有形成重大影響。

具體而言，新相微即便在總額法處理下，2019年至2021年?duì)I業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為75%，核心技術(shù)產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比例分別為75%、71%、70%，3年累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例超過(guò)10%。

調(diào)整前后，新相微均符合科創(chuàng)屬性相關(guān)指標(biāo)的要求。

本文不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，操作需謹(jǐn)慎。