開掛、業(yè)務遇冷、押注新線、公開對撕，為關鍵詞

圖/視覺中國

No.1

兩大核心業(yè)務遇冷，愛美客營收凈利雙降

8月18日晚間，愛美客發(fā)布的2025年半年報顯示，營業(yè)收入12.99億元，同比下降21.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.89億元，同比下滑29.57%，扣非后凈利潤跌幅更達33.7%。

從愛美客的兩大核心產(chǎn)品線來看，溶液類和凝膠類注射產(chǎn)品全線失速。上半年，愛美客溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營收7.44億元，同比下降23.79%；凝膠類注射產(chǎn)品營收4.93億元，同比下降23.99%。

為扭轉(zhuǎn)頹勢，愛美客選擇加碼研發(fā)和并購擴容。

上半年，愛美客研發(fā)投入同比增長24.47%。另外，在3月，愛美客收購韓國REGEN公司以加碼“童顏針”。

據(jù)愛美客公告披露，購買REGEN公司85%股權的對價為1.9億美元（約13.86億元人民幣）。然而，這番并購后也帶來了整合和代理權糾紛，因為江蘇吳中早在三年前便拿到了REGEN公司一款主打產(chǎn)品在中國的獨家銷售代理權。由此愛美客陷入與江蘇吳中的代理權糾紛。

據(jù)《北京商報》分析，REGEN公司2024年前九個月的營收和凈利潤分別為7223.11萬元和2950.03萬元。這項溢價13倍的收購，能否帶來相應的業(yè)績增長，還需時間觀察。

上半年，愛美客商譽新增13.16億元，從期初的2.78億元升至期末的15.94億元。一旦REGEN公司業(yè)績不如預期，商譽減值風險將進一步?jīng)_擊愛美客的利潤面。

No.2

線上流量見頂，新氧押注輕醫(yī)美

8月15日，醫(yī)美平臺中第一家上市企業(yè)新氧發(fā)布2025年二季度財報顯示，公司業(yè)績延續(xù)一季度的下滑態(tài)勢，實現(xiàn)總收入3.79億元，同比下滑7%；凈虧損達3600萬元，較去年同期1890萬元的盈利轉(zhuǎn)為虧損。

對于營收下滑，新氧財報稱，與新氧平臺上訂閱信息服務的醫(yī)療服務提供商數(shù)量減少密切相關。其二季度信息及預約服務收入為1.352 億元，較上年同期下降35.6%。

近年來，新氧大力布局的線下輕醫(yī)美連鎖業(yè)務打開了新的增長空間。新氧2025年二季度醫(yī)美治療服務收入為1.444億（約2020萬美元），較上年同期的2740萬元增長426%。增長主要源于品牌醫(yī)美中心業(yè)務的擴張，這塊業(yè)務也首次成為新氧最大的收入來源。

這也顯示出新氧正從傳統(tǒng)醫(yī)美平臺的To B（企業(yè)對企業(yè)）信息中介模式，向 To C （企業(yè)對消費者）的產(chǎn)業(yè)垂直整合者轉(zhuǎn)型的態(tài)勢。

截至2025年6月30日，新氧持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金及定期存款、定期存款及短期投資為9.986億元（1.394億美元），而截至2024年12月31日為12.532億元。

從整個行業(yè)看，阿里、京東、美團等巨頭對醫(yī)美的“圍獵”，抖音、快手等直播新渠道的爭搶，都讓新氧這類醫(yī)美平臺的未來吉兇難料。

No.3

聯(lián)手美團、鐘睒睒，錦波生物要開掛？

上半年，錦波生物營收、凈利均雙位數(shù)增長。

8月11日晚，北交所龍頭企業(yè)錦波生物發(fā)布半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收8.59億元，同比增長42.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元，同比增長26.65%。

對于業(yè)績的增長，錦波生物在財報中指出，主要系醫(yī)療器械和功能性護膚品收入增長所致。上半年，其研發(fā)費用為4579.62萬元，同比增幅超過85%。

公開資料顯示，錦波生物獨攬國內(nèi)三張重組人源化膠原蛋白“械三”證的生物材料企業(yè)（即第三類醫(yī)療器械注冊證，適用于醫(yī)美注射、創(chuàng)面修復等高風險植入性產(chǎn)品）。錦波生物成立于2008年，起步于山西太原。

據(jù)弗若斯特沙利文預測，未來五年中國重組膠原蛋白市場將從2025年的585.7億元增長到2030年的2193.8億元，年復合增長率接近45%。在“玻尿酸紅利”見頂?shù)谋尘跋?，重組膠原蛋白被寄予醫(yī)美“第二增長曲線”的厚望。

不過，上半年的增長態(tài)勢，對比錦波生物過往的業(yè)績已是大幅放緩，這一增速為五年內(nèi)最低水平。

降速，正是主要受到錦波生物以A型重組膠原蛋白為單一材料的醫(yī)療器械產(chǎn)品（下稱“薇旖美”）銷售放緩的影響。上半年，“薇旖美”系列注射用膠原蛋白填充劑收入為6.45億元，僅同比增長34.7%，較2024年上半年放緩了超70個百分點。

7月，錦波生物與美團達成合作，以官方合作的形式推動薇旖美上線了百億補貼。

據(jù)華爾街見聞，薇旖美上線“百億補貼”后，終端價格下滑明顯。7月末，美團“百億補貼”界面中，北京地區(qū)某醫(yī)美機構(gòu)的薇旖美新客首單價僅為790元，較去年的補貼價已下滑超四成。

錦波生物是以To B為核心，主要依賴院線、醫(yī)療機構(gòu)渠道，消費級產(chǎn)品和品牌尚處于起步階段。

6月，前首富鐘睒睒通過旗下公司向錦波生物投資了34億元，其中14億元用于受讓大股東部分股份，另外20億元用于參與定向增發(fā)。此次投資使鐘睒睒成為錦波生物的第二大股東。

錦波生物在公告中直言：“公司急需通過戰(zhàn)略合作建設大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)體系，建立面向更大范圍消費者的推廣、銷售、渠道管理體系?！?/p>

No.4

兩家巨頭對戰(zhàn)，背后是業(yè)績此消彼長

如果要評2025年上半年醫(yī)美行業(yè)最熱鬧的事件，不外乎兩家百億醫(yī)美巨頭，華熙生物和巨子生物，公開互撕。

自6月1日晚，華熙生物在微信公眾號上發(fā)文，聲援公開質(zhì)疑巨子生物的美妝博主郝宇。郝宇發(fā)布第三方檢測報告，質(zhì)疑巨子生物旗下可復美“膠原棒”產(chǎn)品中重組膠原蛋白含量僅為0.0177%，遠低于標注的0.1%，涉嫌嚴重造假。

巨子生物發(fā)文回懟，“我們感到震驚而又痛心，震驚（的）是一家上市公司居然堂而皇之地顛倒黑白，惡意指控?！比A熙生物再度發(fā)文，“‘汝求戰(zhàn)，便得戰(zhàn)！’

直到6月23日晚交戰(zhàn)落下帷幕。巨子生物在官微承認，“我公司現(xiàn)有的質(zhì)量標準、檢測方法和標簽標識在某些方面已逐漸顯現(xiàn)出其局限性，難以完全適配行業(yè)發(fā)展與技術進步的高標準和高要求?！?/p>

看兩家公司公開對決的背后，是一場關乎輕醫(yī)美市場未來走向的戰(zhàn)役。

以玻尿酸為核心產(chǎn)品的華熙生物， 2024年，營收53.71億元，同比下滑11.61%；歸母凈利潤1.74億元，同比下滑70.59%。

業(yè)績下滑的主要原因，是華熙生物功能性護膚品業(yè)務板塊的業(yè)績快速下滑。2024年，華熙生物功能性護膚品業(yè)務收入25.69億元，同比下滑31.62%，占公司主營業(yè)務收入達47.92%。

重組膠原蛋白龍頭巨子生物的業(yè)績表現(xiàn)不俗。2024年，巨子生物收入達到55.4億元，同比增長57.2%，歸母凈利潤20.6億元，同比增長42.4%。整體看近三年，該公司業(yè)績都保持著高增速。

可見這場熱鬧，一個重要導火索是玻尿酸熱度在減退，重組膠原蛋白要成為新的“資本寵兒”。

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