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正和島（ID：zhenghedao）|來源

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價值線導讀

按慣例，4、7、12月政治局會議是中央對下階段經(jīng)濟運行的定調(diào)，對下階段經(jīng)濟走勢有著決定性的影響。7月底所召開的政治局會議具有全年承上啟下的關鍵作用，所定基調(diào)往往會持續(xù)到年底。

8月2日，深圳市大灣區(qū)金融研究院院長、中國農(nóng)業(yè)銀行前首席經(jīng)濟學家向松祚就以“規(guī)避致命風險，把握戰(zhàn)略機遇”為主題，作了深入解讀，并結合詳實數(shù)據(jù)，揭示了2025年上半年經(jīng)濟運行的關鍵特征與下半年十大趨勢展望。

在向松祚看來，730政治局會議已勾勒出清晰路徑。此次會議在宏觀政策方面主要分為5條，為下半年的經(jīng)濟、投資提供了指引。

企業(yè)家需要深刻理解政策，精準規(guī)避致命陷阱，果斷把握戰(zhàn)略機遇，才能在驚濤駭浪中保持定力，贏得先機。

以下為向松祚演講部分內(nèi)容：

穩(wěn)中求進

是貫穿始終的方法論

今天這場分享，我把主題定為“規(guī)避致命風險，把握戰(zhàn)略機遇”。

為什么定這個主題呢？因為當前全球環(huán)境確實非常復雜，尤其是最近全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟都發(fā)生了一些非常重大的事情：

第一件事情是，7月30日政治局會議對上半年經(jīng)濟形勢的分析和對下半年經(jīng)濟工作的部署；

第二件事情是，前段時間中美在瑞典斯德哥爾摩的經(jīng)貿(mào)會談已經(jīng)結束，雙方?jīng)]有簽署最終協(xié)議，而是繼續(xù)推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期，未來中美關系走向如何，還是個未知數(shù)；

第三件事情是，美聯(lián)儲頂住特朗普壓力，在最新會議上決定維持利率不變。這反映了其對美國經(jīng)濟的當前評估。而美國經(jīng)濟未來的形勢，又在很大程度上影響中美關稅談判、美元走勢、美國金融資本市場，同時也波及人民幣匯率及中國金融市場。

今天我主要聚焦7月30日政治局會議的核心精神，對上半年經(jīng)濟運行基本特征分析以及下半年經(jīng)濟形勢和政策展望。

首先對于經(jīng)濟工作的總體要求和一季度相比沒有變化，會議延續(xù)了“四穩(wěn)”（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)預期）的總要求。

正如華為創(chuàng)始人任正非先生曾經(jīng)講，未來三年，（華為的）首要任務是“活下去”?；钕氯テ鋵嵕褪欠€(wěn)住。而“穩(wěn)中求進”則是貫穿始終的方法論。

企業(yè)需要思考并守住自身的基本盤（核心市場與競爭力），個人投資理財也應以守住財富為先。政治局會議強調(diào)的“四穩(wěn)”理念，以及穩(wěn)中求進，為我們應對挑戰(zhàn)其實提供了很好的思路。

730政治局會議

信息量很大，十分關鍵！

1. 關于宏觀經(jīng)濟政策

此次會議在宏觀政策方面主要分為5條。

第一條，在宏觀政策總基調(diào)方面，會議指出“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”。

第二條用詞很有意思，要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。大家可以看到去年9月26日的政治局會議，當時用詞為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，到今年一季度變?yōu)楦臃e極的財政政策，到這次又加了一個要落實落細。

第三條是，在財政方面，加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。

從上半年地方政府專項債券發(fā)行情況來看，用于化解地方政府存量隱性債務的專項債發(fā)行速度較快，但用于投資建設等的專項債發(fā)行速度較慢。

全年2萬億元額度用于置換存量隱性債務的“置換債”已發(fā)行1.8萬億元，發(fā)行進度約為90%；

全年新增專項債4.4萬億元中8000億元定向用于化解存量隱性債務的專項債已發(fā)行4623億元，發(fā)行進度約為58%；

全年新增專項債4.4萬億元中3.6萬億元用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款的專項債，上半年發(fā)行約1.7萬億元，進度約為47%。

也因此，下半年專項債、超長期特別國債的發(fā)行使用將更多用于“兩重”“兩新”，從而進一步鞏固經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的基礎。

第四條是貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會融資成本下行。

大家注意貨幣政策現(xiàn)在直接用的是保持流動性充裕，有了解的人應該知道現(xiàn)在融資成本在2.6%、2.7%左右，但現(xiàn)在仍要講促進社會融資成本下行，這背后其實反映了我們對通縮壓力的一個現(xiàn)實應對（CPI/PPI均連續(xù)多月負增長）。

第五條則是用好結構性貨幣政策工具，加大支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

這四大項里面的含義也是很豐富的，今年上半年我們的外貿(mào)是不錯的，那為什么還要穩(wěn)定外貿(mào)，很顯然我們做好了關稅談判談不攏的打算了，包括提振消費、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)這些方面，在下半年也會有很多更細的政策出來。

2. 關于有效釋放內(nèi)需潛力

這次政治局會議講的第一條就是要深入實施提振消費專項行動。

兩會結束沒幾天，政府就公布了一項新政策——《提振消費專項行動方案》，總共30條。

第二條是在擴大商品消費的同時，培育服務消費新的增長點。

也就是在穩(wěn)定商品消費的基礎上，重點發(fā)力服務消費，包括體育、旅游、養(yǎng)老、健康醫(yī)療等。

能夠看到，從中央到地方都出臺了很多相關政策來鼓勵培育服務消費，更多人在講情感消費、情緒經(jīng)濟，泡泡瑪特就是一個典型代表。

第三條是在保障改善民生中擴大消費需求。

即通過提高養(yǎng)老等民生保障覆蓋面與水平，增強居民消費能力和意愿。這些方面的水平覆蓋還會不斷擴大。

第四條是高質(zhì)量推動“兩重”（重大戰(zhàn)略、重點領域）建設，激發(fā)民間投資活力，擴大有效投資。

最近啟動的雅魯藏布江水電站建設就是一個標志性工程。什么是“有效投資”，指那些能產(chǎn)生實際效益、避免過剩和低效重復建設的項目。

3. 關于深化改革

第一條為堅定不移深化改革。堅持以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加快培育具有國際競爭力的新型支柱產(chǎn)業(yè)。這些相關政策在加速落地，包括可能有些人已經(jīng)關注到證監(jiān)會在調(diào)整科創(chuàng)板上市指引等。

第二條是縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設。

第三條是推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。在這點上，市場監(jiān)管總局正在制定相關的政策細則，預計通過反壟斷/反不正當競爭法加強處罰。

第四條是推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理；

第五條是規(guī)范地方招商引資行為；

第六條是重申堅持兩個毫不動搖，我想此次會議又強調(diào)這句話，也是對近期一些影響民營企業(yè)家信心的氛圍做一個回應。

關于在經(jīng)濟結構改革方面的解讀，首先大家要意識到新一輪供給側(cè)改革正在啟動，有人已經(jīng)將其稱之為“供給側(cè)改革2.0版”了。

從行業(yè)范圍上看，2015年集中在鋼鐵、煤炭等少數(shù)資源性行業(yè)。此次行業(yè)范圍則更加廣泛，既包含資源性行業(yè)，也包含制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)平臺；既有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也有新興產(chǎn)業(yè)。我們也能看到，已經(jīng)有一些企業(yè)被約談，比如前段時間參與外賣大戰(zhàn)的互聯(lián)網(wǎng)平臺，約談后如不改正，后面還可能面臨罰款和其它處罰。

此外，退出落后產(chǎn)能的方式，將通過行政手段關停并和鼓勵資本市場并購重組兩條路徑并舉。

而對于企業(yè)、對于市場主體來說，此次供給側(cè)改革2.0版，大家都要用一個積極的態(tài)度去擁抱，高度重視此政策轉(zhuǎn)向，審慎評估所在行業(yè)地位，主動調(diào)整戰(zhàn)略以適應“控產(chǎn)能、提質(zhì)量”的新環(huán)境。

4. 關于對外開放和穩(wěn)定貿(mào)易

在對外開放和穩(wěn)定外貿(mào)方面，此次政治局會議講了四條：

第一是擴大高水平對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)基本盤。

第二是幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強化融資支持，促進內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。

第三是優(yōu)化出口退稅政策。

第四是高水平建設自貿(mào)試驗區(qū)等開放平臺。

關于對外開放和穩(wěn)定貿(mào)易這方面的解讀，首先要注意的是中美關稅談判還在進行當中。美國將地緣政治訴求與貿(mào)易談判捆綁在了一起。

根據(jù)外媒報道，美國要求中國不再從俄羅斯買石油，要從美國買，這點中國肯定是沒有辦法答應的。

另外更重要的是，全球貿(mào)易格局在今年下半年會發(fā)生進一步的劇變：美國通過“各個擊破”策略（如與歐盟、日、韓、印等達成包含投資承諾的關稅妥協(xié)）重塑貿(mào)易關系，對華施壓加劇。我們不能低估他的這套玩法。

優(yōu)化出口退稅的細則很快會出來，預計重點支持廣東、浙江、江蘇、山東這些出口大省，以及會支持高附加值、高科技等重點行業(yè)。另外，國務院已經(jīng)發(fā)文，復制推廣上海自貿(mào)試驗區(qū)77條試點措施，就是希望把全國自貿(mào)試驗區(qū)的政策能夠規(guī)范統(tǒng)一起來，還有就是海南自貿(mào)港全島封關。

5. 關于化解金融風險和資本市場發(fā)展

在化解金融風險和資本市場發(fā)展方面，會議明確了五項重點：

第一條是持續(xù)防范化解重點領域風險；

第二條是高質(zhì)量開展城市更新；

第三條是積極化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱形債務，有力有序推進地方融資平臺出清；

第四條是增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性；

第五條是鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。

首先，國家對于房地產(chǎn)是希望能夠為房地產(chǎn)尋找到新的增長點，實現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定，新的增長點就是高質(zhì)量開展城市更新。

其次，在重點領域風險方面，需要關注房地產(chǎn)企業(yè)的債務風險，以及中小金融機構（小型農(nóng)商行、中小保險公司）的金融風險凸顯，可能面臨破產(chǎn)和被接管。

第三是中央下決心要處理地方融資平臺，相關部門也講得很清楚，就是要清零隱形債務，不能再增加了。按照一句話叫“開前門，堵后門”，意思就是強調(diào)規(guī)范舉債，杜絕違規(guī)操作。

第四是完善政策，進一步鼓勵海外資金進入中國股市。增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性。

這句話其實很有意思，什么叫吸引力，就是對資金的吸引力；什么叫包容性，就是海納百川，打造更具活力、更穩(wěn)定、全球資金青睞的市場，所以會有一系列政策出來，國內(nèi)股市場相關政策會繼續(xù)優(yōu)化和完善，而香港的股市可能還會比A股市場更加持續(xù)向好。

關于2025年上半年經(jīng)濟

外貿(mào)出現(xiàn)超預期增長

中國對美出口，在4月下降了21%，5月下降了34.5%。整個上半年中國對美國出口1.55萬億，下降9.9%，進口5303億，下降7.7%，對美國進出口總額2.08萬億，同比下降9.3%。

因此，中國的強勁增長主要來自對東盟和歐洲的增長。

此次政治局會議開篇提到我國主要經(jīng)濟指標表現(xiàn)良好，這主要體現(xiàn)在GDP、消費、投資、出口等指標，這里也有一些數(shù)據(jù)顯示了這一點：

1、上半年，社會消費品零售總額24.5萬億元，同比增長0.5%。比上一季度加快0.4個百分點。全國網(wǎng)上零售額60402億元，同比增長8.5%。5月份，社會消費品零售總額41326億元，同比增長6.4%，比上月加快1.3個百分點。6月份增長放緩到4.8%。

2、1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資19194億元，同比增長13.7%；同比增長2.8%。扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，上半年全國固定資產(chǎn)投資增長6.6%。

3、1-5月，基礎設施投資同比增長5.6%，制造業(yè)投資增長8.5%。上半年基礎設施投資同比增長4.6%。制造業(yè)投資同比增長7.5%。

4、上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%。

不過值得注意的是，1-5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.7%。上半年下降11.2%，房地產(chǎn)仍然處于“筑底”過程，政策著力于“止跌回穩(wěn)”。

民間投資同比下降0.6%，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長5.1%；高技術產(chǎn)業(yè)中，信息服務業(yè)，航空、航天器及設備制造業(yè)，計算機及辦公設備制造業(yè)投資同比分別增長37.4%、26.3%、21.5%。

且1-5月份，全國居民消費價格（CPI）同比下降0.1%；1-5月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格和購進價格（PPI）均比上年同期下降2.6%，上半年，同比下降2.8%。

總結來看，政治局會議主要經(jīng)濟指標（GDP、消費、投資、出口）均表現(xiàn)符合“良好”判斷，但結構性問題（外貿(mào)不平衡、地產(chǎn)疲軟）和就業(yè)壓力仍不容忽視。

下半年怎么看？

關于下半年經(jīng)濟形勢的一些展望，這其中也有10條：

1）出口大幅放緩，對美大幅下降；

2）投資穩(wěn)中放緩，地產(chǎn)投資下降；

3）消費穩(wěn)中上升，政策有望優(yōu)化；

4）財政開?加碼，不會超出預期；

5）繼續(xù)降息降準，有望邁向零率；

6）治理內(nèi)卷競爭，政策?幅調(diào)整；

7）樓市繼續(xù)探底，風險加速顯現(xiàn)；

8）股市持續(xù)上漲，?港?景特好；

9）全球持續(xù)動蕩，關稅烽煙再起；

10）抓住政策機遇，保持戰(zhàn)略定?。

這里我再重點挑幾個出來講。

特朗普的一個關鍵外交議題就是希望俄烏戰(zhàn)爭能夠?；?，但普京又不聽他的。這使得特朗普跟中國的貿(mào)易談判也夾雜著地緣政治議題，所以這個關稅問題還是會存在較大的不確定性，對企業(yè)家而言，實際上也要做好“底線思維”的打算。

這里還要重點提到的是治理內(nèi)卷競爭。每一次供給側(cè)改革都會影響很多的企業(yè)，并且其也是一次洗牌、是一次機遇，你抓不住機遇，可能就直接下桌子了，要是抓住了，你就還可以留在桌子上。

大家還可以再重點關注一下第9條，今年下半年全球貿(mào)易規(guī)則會再面臨一輪重構。于企業(yè)家而言，尤其是出海的企業(yè)家需要深入理解其中的邏輯變化，在變化中調(diào)整適應，從而更好地在全球貿(mào)易中站穩(wěn)腳跟。

最后，對企業(yè)家來說，我們一定要抓住政策的機遇，保持戰(zhàn)略定力。

本文轉(zhuǎn)載自“正和島”（ID：zhenghedao），聚焦商界大勢與大事，理性地判斷，建設性地表達。