2025 年 5 月，居民消費價格同比下降 0.1%， 工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降 3.3%，兩個指標(biāo)同步下降。

價格是經(jīng)濟(jì)分析中最重要的指標(biāo)之一。

居民消費價格指的是城鄉(xiāng)居民購買并用于日常生活消費的商品和服務(wù)項目的價格。居民消費價格指數(shù) （Consumer Price Index，簡稱CPI） 是通過調(diào)查編制的，反映一定時期內(nèi)居民消費的商品和服務(wù)價格水平總體變動情況的相對數(shù)。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（Producer? Price? Index，簡稱PPI）指的是一定時期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時的出廠價格總水平的變動趨勢和變動幅度的相對數(shù)。

價格指數(shù)是反映通貨膨脹或通貨緊縮的直接指標(biāo)

通貨膨脹是指流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟(jì)實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面且持續(xù)上漲的現(xiàn)象。

測定一定時期通貨膨脹程度有不同的指標(biāo)，最常見的就是物價指數(shù)（CPI），即以物價上漲率（物價指數(shù)減去基數(shù)100％的結(jié)果）作為通貨膨脹率。

嚴(yán)格地說，CPI并不等于通貨膨脹率，因為CPI只反映了居民消費領(lǐng)域的價格變化，而不能代表全社會總的價格變化，但從CPI的變化中，可以看出價格變動的趨勢。

PPI反映工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域價格變動情況，可以作為衡量通貨膨脹（通貨緊縮）的重要輔助、先行指標(biāo)。

CPI與PPI同步為負(fù)反映了我們現(xiàn)在處于通縮狀態(tài)

近10年來，我國CPI中樞呈現(xiàn)下降走勢，2013-2018年平均在2%左右水平，2020年以來逐漸下探，目前基本在0軸附近。上次CPI持續(xù)為負(fù)還是在2009年（08年金融危機之后）。

PPI與CPI相比，更具備周期特征，反映了生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)的周期性。2023年以來，PPI持續(xù)為負(fù)，反映出工業(yè)品出廠價格持續(xù)下跌。

通縮的背后是總需求不足

研究生產(chǎn)、消費、投資之間的關(guān)系是分析經(jīng)濟(jì)增長的常見范式，我們可以將他們抽象為供給和需求的關(guān)系。價格反映了供給與需求的強弱關(guān)系。

CPI為負(fù)，反映居民端消費需求不足，居民消費支出縮減，消費品價格下降。

PPI為負(fù)，反應(yīng)生產(chǎn)端相對過剩。工廠產(chǎn)出的產(chǎn)品沒有足夠的需求，只能降價出售。

為什么我們面臨產(chǎn)能過剩+需求不足的局面？

過去我們的經(jīng)濟(jì)增長走的是一條投資驅(qū)動型增長方式，典型代表就是基建和房地產(chǎn)投資一度是拉動經(jīng)濟(jì)增長的支柱產(chǎn)業(yè)?；A(chǔ)貨幣通過銀行信貸的放大效應(yīng)，投放至基建和房地產(chǎn)行業(yè)，進(jìn)而拉動經(jīng)濟(jì)增長。后來投資的對象逐漸演變至其他產(chǎn)業(yè)。

這種模式的優(yōu)點是見效快，力度強，但缺點也非常明顯，容易導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，而且，投資擠占了消費支出，加劇了總需求不足。因此投資拉動型經(jīng)濟(jì)體需要向外部輸出產(chǎn)能，即通過出口或?qū)ν馔顿Y輸出過剩商品和投資。

國外是怎么玩的？

比如美國的玩法是對外輸出美元換取商品，其他國家出口所得的美元投資于美債，政府將發(fā)行美債獲得的美元用于消費和轉(zhuǎn)移支付。

對于我們，消費里面不可能像國外一樣喜歡超前消費，借貸消費，從其他方面入手更為現(xiàn)實。

怎樣從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)為消費驅(qū)動？

今年開始，刺激消費成為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)。但是，至少到目前看，數(shù)據(jù)上表現(xiàn)一般。

為什么會這樣？

消費需要資金，刺激消費就需要將增量資金投放到居民部門，目前，我們并沒有順暢的向居民部門投放貨幣的手段。

如果要高到消費，一方面是加強政府購買，更重要一方面要提升居民收入分配在總分配中的比例，加大政府對居民的轉(zhuǎn)移收入，提高社會保障，這樣才能正向提升居民的消費傾向和消費能力。

對于普通人而言， 通縮 是比通脹更可怕的現(xiàn)象。

很多人會問，物價下降不是好事么，我們買東西的價格更便宜了。但是購買力永遠(yuǎn)是相對的。

PPI和CPI會互相傳導(dǎo)。

工業(yè)品出廠價格下降，導(dǎo)致工廠收入下降，進(jìn)一步導(dǎo)致員工收入下降，

消費品價格下降，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)收入下降，進(jìn)一步導(dǎo)致員工工資下降，

這種下降體現(xiàn)在整個社會層面就是總需求螺旋下降，企業(yè)效益下降，人們收入下降，對未來的預(yù)期也下降。整個社會死氣沉沉的，就是指的這個樣子。

不管怎樣，錢越來越值錢的時代似乎到來了。