市場逐漸認識到，美國總統(tǒng)特朗普正試圖制造一場經(jīng)濟衰退，以實現(xiàn)降低利率的目標，并推動新的供給側(cè)改革。他激進的關(guān)稅政策和大規(guī)模的政府裁員措施，包括對股市下跌的漠視，都可能成為引發(fā)經(jīng)濟衰退的手段。

深入分析特朗普所面臨的經(jīng)濟困境，以及他和幕僚們最新的政策言論，不難看出這并非無端猜測，而是白宮正在實施的經(jīng)濟策略。關(guān)鍵問題在于，特朗普為何要這樣做，背后隱藏著怎樣的真相？

要揭開這一真相，我們首先從特朗普對股市態(tài)度的變化開始探討，分析他這一經(jīng)濟計劃的動機與邏輯。

特朗普對美國股市的態(tài)度最近發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)變。自三月以來，美國股市大幅下跌，美股“七巨頭”一天內(nèi)市值蒸發(fā)了3萬億美元。市場原本預(yù)期，高度重視股市表現(xiàn)的特朗普會出面安撫市場，并對其不穩(wěn)定的政策舉措，特別是四處出擊的關(guān)稅政策有所收斂。

然而，令人意外的是，面對股市的持續(xù)下跌，這位曾將股市表現(xiàn)視為執(zhí)政成績單的總統(tǒng)，卻出人意料地表示“我根本不看股市表現(xiàn)”，這與他以往的政策立場形成了鮮明對比。

這種態(tài)度的轉(zhuǎn)變揭示了特朗普在第一個任期內(nèi)，建立的“股市政治學”體系的分裂。他曾通過大規(guī)模減稅政策刺激股市上漲；并將道指突破26000點稱為“特朗普里程碑”；甚至通過向美聯(lián)儲施壓，調(diào)整貨幣政策來維持牛市行情。

全世界都記得，2024年年底，剛剛當選的特朗普在紐約證券交易所敲響了開市鐘，那時他意氣風發(fā)，將股市上漲歸功于自己“對民主黨的政治勝利”。他還公開強調(diào)，對他而言，股市至關(guān)重要。

然而，僅僅過去不到三個月，特朗普對股市的態(tài)度發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變。3月4日特朗普在社交媒體上承認，他的關(guān)稅政策會對股市造成影響，但他認為：“盡管股市有小幅波動，但我們能接受，影響不會太大”。緊接著在3月6日，特朗普又公開表示，在做出關(guān)稅決定時，“壓根就沒有看過股市的表現(xiàn)”。

市場在感到困惑的同時，也逐漸發(fā)現(xiàn)了引起變化的關(guān)鍵原因，那就是特朗普當前需要在貿(mào)易保護和股市穩(wěn)定之間做出選擇。種種跡象表明，這種選擇的天平，已經(jīng)傾向于關(guān)稅政策與貿(mào)易保護，而維護資本市場的穩(wěn)定已被特朗普置于次要位置。

不僅特朗普表現(xiàn)出對股市動蕩的漠視，他的整個經(jīng)濟團隊也跟隨“變臉”。商務(wù)部長霍華德·盧特尼克6日表示，特朗普的關(guān)注點不僅限于股市的日常走勢，他更專注于重建美國，你會看到美國經(jīng)濟的進一步增長。你會看到利率下降1%或更多，最終會看到股市爆炸式增長。

美國財長貝森特近期也表示，他的工作考核指標并不是美股指數(shù)，焦點在于普通民眾，會更關(guān)注小企業(yè)和消費者。貝森特還特別強調(diào)，他和特朗普對經(jīng)濟的看法一致，現(xiàn)在他和特朗普都將關(guān)注的重點，從美股轉(zhuǎn)向了美債。具體而言，就是特朗普和貝森特，都開始專注于10年期美債及其收益率，這是因為總統(tǒng)特朗普希望看到更低的利率。

大家發(fā)現(xiàn)沒有，特朗普和白宮官員們現(xiàn)在談?wù)摰闹攸c都是利率。

朗普三個月前的豪言壯語猶在耳畔，如今卻對美股暴跌擺出一副事不關(guān)己的姿態(tài)，這其中的乾坤，得從美國財政部的賬本說起。美國的國債規(guī)模正朝著37萬億大關(guān)順利邁進，如果繼續(xù)保持現(xiàn)有的利率水平，明年僅國債利息就會達到1.2到1.3萬億美元，這將超出美國的國防預(yù)算金額。

白宮對股市與利率的最新觀點，揭示了一個殘酷的現(xiàn)實，那就是特朗普面前最大的挑戰(zhàn)依然是美國的債務(wù)問題，這是他實現(xiàn)MAGA夢想道路上最大的障礙。

從白宮的角度而言，降低利率已經(jīng)迫在眉睫。顯而易見，要想降低10年期美債的收益率，最有效的手段當然是來自美聯(lián)儲的貨幣政策。美聯(lián)儲可以通過降息來實現(xiàn)這一目標，也可通過實施量化寬松（QE），在市場上大量買入國債，從而拉低國債的收益率。

但是目前在白宮和美聯(lián)儲之間，明顯存在較大政策分歧。美聯(lián)儲的銀行家們堅持認為通脹可能反彈，堅決關(guān)閉了降息的大門。對于市場高度關(guān)注的降息問題，聯(lián)儲主席鮑威爾再三表示，美聯(lián)儲應(yīng)保持謹慎，現(xiàn)階段無需急于調(diào)整政策利率。

而美聯(lián)儲的理事阿德里安娜·庫格勒也認為，美聯(lián)儲在“一段時間”內(nèi)保持利率穩(wěn)定可能是合適的，這意味著美聯(lián)儲希望長期保持較高的利率水平。

美聯(lián)儲的貨幣政策思路，與特朗普降低利率的訴求背道而馳。同時美聯(lián)儲還將特朗普的一系列政策舉措，視為推高通脹的主要原因，從而會延遲和阻止降息，把不能降息的鍋甩給了特朗普。

鮑威爾對此的評論是，新政府正在四個不同領(lǐng)域?qū)嵤┲卮笞兏?，貿(mào)易、移民、財政政策和監(jiān)管。圍繞這些變化及其可能產(chǎn)生的影響的不確定性仍然很高。他的言下之意十分明顯，那就是暗指這些政策，會讓美國的通貨膨脹卷土重來，增加貨幣政策操作難度。

鮑威爾明確表示，如果經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)健，而通脹不能回落至2%，會維持當前基準利率。除非就業(yè)市場意外走弱，或通脹出現(xiàn)顯著下降，美聯(lián)儲才會考慮恢復降息。

正所謂說者有心，聽者更有意。鮑威爾的觀點和立場，一方面表明了美聯(lián)儲降息的底牌，另一方面也是在對特朗普政策的批判叫板。所以指望美聯(lián)儲配合特朗普實施主動降息，顯然不切實際。特朗普只能想辦法去創(chuàng)造降息的條件，從而倒逼美聯(lián)儲被動降息。

而這個方法，目前綜合分析來看，大概率會落到特朗普人為制造一場經(jīng)濟衰退的計劃上。

因此，才會出現(xiàn)特朗普不再關(guān)注股市上漲，因為股市出現(xiàn)動蕩，本身就有助于加快經(jīng)濟衰退。同時看似瘋狂的關(guān)稅大棒，以及馬斯克的DOGE進行瘋狂裁員，用意都十分明顯。通過削減政府支出和公共部門就業(yè)，可以帶來失業(yè)率上升；而四處加征關(guān)稅，會引來更多的關(guān)稅報復和企業(yè)收縮。

關(guān)稅政策不僅僅會帶來通脹，關(guān)稅的最大影響在于，會給經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)決策帶來不確定性。在關(guān)稅的不確定性影響下，企業(yè)無法做出擴張決策，因此他們必須開始減少勞動力、減少招聘。因此關(guān)稅在第一階段是推升通脹，而在下一個階段則會形成經(jīng)濟收縮。

打擊非法移民的行動，也會對勞動力市場產(chǎn)生極大影響。如果一些公司依賴移民勞動力，打擊遣返非法移民等于拿走了廉價勞動力。這一政策結(jié)果是通脹性的，但也有收縮性，因為那些公司無法以同樣高效和低成本的方式運營，必然就會采取收縮行動。

關(guān)稅大棒對經(jīng)濟衰退的影響，政府裁員對失業(yè)率的影響，已經(jīng)從最近美國混亂的就業(yè)市場中顯現(xiàn)出端倪。最新公布的數(shù)據(jù)現(xiàn)實，美國2月非農(nóng)就業(yè)人口增長15.1萬人，不及預(yù)期值的16萬人，并且前值從14.3萬人下修為12.5萬人。2月的失業(yè)率為4.1%，高于預(yù)期值和前值的4%。最新的每周的失業(yè)救濟申請增加了2萬，這是多年來最大的一次。

不可否認，采取這些措施都會打擊經(jīng)濟活力，之后導致經(jīng)濟在短期內(nèi)出現(xiàn)衰退，當市場無法讓美國的經(jīng)濟降溫，特朗普決心人為制造一場經(jīng)濟衰退，從而為降低利率創(chuàng)造條件。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)表明，當前每新增1%的失業(yè)率，就能讓核心PCE物價指數(shù)下降0.7個百分點。

經(jīng)濟衰退帶來的連鎖反應(yīng)，不僅僅是通脹率下降，與此同時還會出現(xiàn)美元走弱的趨勢。而借助這些因素，特朗普就可以繼續(xù)推動大規(guī)模的減稅政策，大幅度降低利率，為私營部門的經(jīng)濟增長鋪平道路，并通過降低國債利息緩解債務(wù)壓力。

我們都能算明白，10年期美債收益率每下降1個百分點，財政部明年就能省下3700億利息，這足以建造三艘福特級航母。而相對貶值的美元，加上關(guān)稅政策的配合，有助于逆轉(zhuǎn)美國不斷擴大的貿(mào)易逆差。

這場危險的游戲無異于走鋼絲，最終可能打開經(jīng)濟的潘多拉魔盒。如果人為制造經(jīng)濟衰退，真把失業(yè)率推到5%以上，消費市場必然會出現(xiàn)冰凍，企業(yè)盈利下滑又會反噬股市，股市下跌必然引發(fā)金融風險，養(yǎng)老金賬戶縮水引發(fā)民眾不滿。

這個向下循環(huán)的經(jīng)濟連環(huán)套，解起來比系上難多了。但特朗普團隊似乎鐵了心要走走鋼絲，他們的判斷來自國債壓力的殘酷現(xiàn)實，也來自對高利率對經(jīng)濟慢性毒殺的憂慮。比起慢性失血的債務(wù)危機，來一場急性發(fā)作的經(jīng)濟衰退，反而有解藥可以治愈。而最好的藥方就是供給側(cè)改革，這就是特朗普為何格外崇拜里根總統(tǒng)的原因。

如果特朗普實施這個經(jīng)濟計劃，這顯然就是一場豪賭。賭美聯(lián)儲扛不住壓力會提前降息，也在賭經(jīng)濟衰退可控，賭美國能靠這劑猛藥，推行更加深入的供給側(cè)改革，經(jīng)濟煥發(fā)第二春，再造里根經(jīng)濟學神話。但歷史經(jīng)驗告訴我們，人為制造衰退就像在雷區(qū)里跳舞，稍有不慎就是滿盤皆輸，粉身碎骨。

華爾街的聰明錢已經(jīng)開始用腳投票了。摩根大通的資金流向報告顯示，過去四周貨幣基金凈流入創(chuàng)下2020年3月以來新高，而股票型ETF遭遇了160億美元贖回。更值得玩味的是黃金在持續(xù)上漲，以及兩個月來600噸黃金流入美國的現(xiàn)象，包括中國資產(chǎn)的逆勢上漲。

當機構(gòu)投資者一邊囤積避險的“末日資產(chǎn)”，一邊瘋狂涌入中國資產(chǎn)的時候，說明他們對新政府的預(yù)期開始悲觀，對美國經(jīng)濟和金融的自信正在瓦解，說明他們對特朗普制造經(jīng)濟衰退的已經(jīng)不寒而栗。

眼下這場大戲才剛拉開帷幕，咱們不妨備好瓜子板凳，且看這出“特氏經(jīng)濟學”能唱出什么新花樣。