在各家公募基金重兵布局、競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品領(lǐng)域，新晉產(chǎn)品還有機(jī)會(huì)嗎？

　　答案是肯定的。

　　剛剛結(jié)束的周末，匯添富中證800指數(shù)增強(qiáng)（A類：017896，C類：017897）成立滿一年。產(chǎn)品成立至今，相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)取得9%的超額收益，相對(duì)滬深300、增強(qiáng)指數(shù)型基金的超額收益也近9%，可謂初戰(zhàn)即告捷。（數(shù)據(jù)來源：托管行中信證券復(fù)核數(shù)據(jù)、WIND，時(shí)間區(qū)間2023/5/19-2024/5/17）

　　這份成績(jī)，與近年指增產(chǎn)品群做比較，也堪稱拔萃。實(shí)際上，如果我們復(fù)盤這次成功，可以看到，從創(chuàng)設(shè)這只產(chǎn)品伊始，通過對(duì)基礎(chǔ)指數(shù)的選擇、增強(qiáng)模型的確定，再到產(chǎn)品成立后的規(guī)則化投資管理，這只產(chǎn)品的成功早已在預(yù)期之內(nèi)。

　　一、誰是市場(chǎng)未來的代表性指數(shù)？

　　指數(shù)增強(qiáng)型基金是在跟蹤指數(shù)的基準(zhǔn)上，力求獲得超額收益的產(chǎn)品。因此，一只指增產(chǎn)品的根基在于它所跟蹤的指數(shù)，這將決定投資者收獲β收益的多寡。

　　針對(duì)匯添富中證800指數(shù)增強(qiáng)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，選定中證800指數(shù)做基底，可謂匠心獨(dú)運(yùn)。

　　匯添富是少數(shù)幾家推出了中證800增強(qiáng)產(chǎn)品的基金公司之一。在布局中證800指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品前，匯添富已經(jīng)以滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)等傳統(tǒng)三大寬基指數(shù)做底布局了指增產(chǎn)品。其之所以再次布局中證800指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品，出自匯添富對(duì)寬基指數(shù)深刻的洞見。

　　既為寬基，哪個(gè)指數(shù)更能代表市場(chǎng)未來的主流投向？

　　答案或許正是中證800指數(shù)。中證800指數(shù)成分股由滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)組成。在A股市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革落地和推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展系列政策推出實(shí)施的背景下，A股的個(gè)股集中度未來將會(huì)下降。一方面是A股市場(chǎng)股票數(shù)據(jù)越來越多，第二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型階段，轉(zhuǎn)型期新興產(chǎn)業(yè)里面的股票會(huì)變大，這樣的經(jīng)濟(jì)體，集中度不如成熟市場(chǎng)高，所以中證800在重要性上會(huì)有所提升。也因此，匯添富量化團(tuán)隊(duì)認(rèn)為中證800將會(huì)是未來最具市場(chǎng)代表性的指數(shù)之一，以后的大盤、小盤，應(yīng)該是中證800指數(shù)和中證1000指數(shù)。

　　細(xì)看中證800指數(shù)，指數(shù)兼顧大盤藍(lán)籌股和新興龍頭中小盤股，綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)大中小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。

　　從行業(yè)分布來看，中證800涵蓋28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，結(jié)構(gòu)分布合理，既重視周期、金融等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)偏重消費(fèi)、科技等新興產(chǎn)業(yè)，兼具價(jià)值和成長(zhǎng)。相較滬深300而言，新興及成長(zhǎng)行業(yè)占比顯著占優(yōu)；相較小盤指數(shù)而言，涵蓋了大中盤行業(yè)龍頭。

　　中證800指數(shù)行業(yè)分布數(shù)據(jù)來源：交易所/WIND，截至2024年5月17日。

　　就個(gè)股權(quán)重來看，中證800指數(shù)前十大權(quán)重股權(quán)重占比僅16.6%，前50大權(quán)重股占比僅37.59%，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　中證800指數(shù)前20大成分股數(shù)據(jù)來源：交易所/WIND，截至2024年5月17日。僅為指數(shù)成分展示，不做個(gè)股推薦。

　　從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，中證800也確實(shí)“能打”，這也讓越來越多人認(rèn)知、認(rèn)可了中證800的投資價(jià)值。

　　從歷史表現(xiàn)來看，中證800指數(shù)歷史長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，優(yōu)于滬深300指數(shù)。自基日（2004-12-31）以來，中證800指數(shù)累計(jì)收益達(dá)297.65%，同期滬深300指數(shù)266.34%。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來。

　　此外，除了前瞻而長(zhǎng)期的市場(chǎng)代表性，中證800指數(shù)也是非常適合用來做增強(qiáng)的“底”。指數(shù)涵蓋個(gè)股更多，這相當(dāng)于給予了基金經(jīng)理更大的增強(qiáng)操作自由度，基金經(jīng)理的施展空間變得更大。

　　二、基金經(jīng)理許一尊：不盲目追求超額收益，嚴(yán)控信息比率守初心

　　當(dāng)然，這種施展空間或指數(shù)與增強(qiáng)策略的適配性、優(yōu)越性是“理論上”的，要想真正將紙面的優(yōu)勢(shì)落地成出色的業(yè)績(jī)，還得靠基金經(jīng)理的投研管理能力和其背后團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)勁支撐力。

　　匯添富中證800指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理許一尊，是行業(yè)內(nèi)知名的量化老將，許一尊2010年7月碩士畢業(yè)后就加入?yún)R添富，做過風(fēng)控、績(jī)效評(píng)估，再做量化投資。除匯添富中證800指增外，他目前管理的滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也都取得亮眼業(yè)績(jī)。

　　截至2024年3月31日，匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)、中證500指數(shù)增強(qiáng)過去五年超額收益均位列同類排名前三（注1），業(yè)績(jī)保持了長(zhǎng)期可持續(xù)。

　　和業(yè)績(jī)出挑形成反差的是，許一尊的投資管理平實(shí)，冷靜，穩(wěn)重。

　　從過往許一尊對(duì)在管產(chǎn)品的定位解讀中，可以看到，相比押注式追求超額收益，許一尊更強(qiáng)調(diào)的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做嚴(yán)格的過程管理，嚴(yán)控信息比率，就對(duì)行業(yè)偏離、風(fēng)格偏離做嚴(yán)格的控制。以此嚴(yán)守指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的初心——指數(shù)增強(qiáng)型基金是在跟蹤指數(shù)的基準(zhǔn)上，力求獲得超額收益的產(chǎn)品，市場(chǎng)漲的時(shí)候比普通指數(shù)基金賺的多，市場(chǎng)跌的時(shí)候更抗跌、攻守兼?zhèn)洹?/p>

　　許一尊曾有一個(gè)大貝塔和小阿爾法的解讀。他認(rèn)為，在過往，市場(chǎng)超額顯著的時(shí)候，基金收益是小貝塔+大阿爾法，連指增產(chǎn)品也動(dòng)輒一年10個(gè)點(diǎn)的超額，市場(chǎng)更關(guān)注的是超額能力，是超額收益的爆發(fā)力。但是近年，跑贏指數(shù)越來越難，不僅主動(dòng)型基金跑贏指數(shù)難，連指數(shù)增強(qiáng)基金也屢屢跑輸指數(shù)，市場(chǎng)比較難再出現(xiàn)幾年前那種動(dòng)輒20個(gè)點(diǎn)的阿爾法了，除非基金愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)暴露，但這并不符合指數(shù)增強(qiáng)的初衷。這時(shí)候就是大貝塔+小阿爾法，這時(shí)候抓緊貝塔，盡量不要跑輸貝塔就變得越發(fā)重要。

　　從結(jié)果上看，堅(jiān)守這種理念下，只要阿爾法穩(wěn)定，拉長(zhǎng)時(shí)間看，收益也不會(huì)差，還能大大提高投資人的持有體驗(yàn)。

　　落實(shí)到因子設(shè)置和模型調(diào)整層面，則是許一尊對(duì)因子的配置相對(duì)比較均衡，訓(xùn)練模型不會(huì)只看最近的一、兩年的數(shù)據(jù)，會(huì)看比較長(zhǎng)的時(shí)間。許一尊認(rèn)為，在阿爾法下降的預(yù)期下，在跟蹤和控制上嚴(yán)格一些，在因子權(quán)重上不做太多主觀調(diào)整，按照穩(wěn)定的思路去執(zhí)行，出來的結(jié)果就是一個(gè)比較符合預(yù)期的超額收益。

　　此外，許一尊和他身后的匯添富的量化團(tuán)隊(duì)，也積極探索了AI人工智能技術(shù)，尤其是機(jī)器學(xué)習(xí)于量化投資的應(yīng)用，應(yīng)用AI進(jìn)行因子挖掘和因子合成，并將其與傳統(tǒng)多因子搭配。

　　三、匯添富指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)：方興未艾，星辰大海

　　隨著量化投資的快速發(fā)展，基金管理的難度不斷上升，可以想見，一只成功的指增產(chǎn)品背后，不僅站著一位頗具能力的基金經(jīng)理，還需要有一整個(gè)團(tuán)隊(duì)聚力支撐。

　　許一尊的身后是整個(gè)匯添富量化投資業(yè)務(wù)線。匯添富對(duì)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品布局頗早，在2015年和2018年就分別推出了追蹤中證500和滬深300指數(shù)的指增產(chǎn)品，隨后又在2023年相繼推出中證800、中證1000、國(guó)證2000等指數(shù)的指增產(chǎn)品，經(jīng)過多年發(fā)展，匯添富已經(jīng)建立了寬廣且有長(zhǎng)期生命力的指數(shù)產(chǎn)品線，其中，指增產(chǎn)品線也布局齊全，從過往投資業(yè)績(jī)來看，這些產(chǎn)品也取得了有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　成功的指增基金或許都是相似的，不成功的產(chǎn)品各有各的不同。如今，匯添富已經(jīng)具備了批量復(fù)制成功的能力。這和公司對(duì)團(tuán)隊(duì)和投研能力建設(shè)布局的努力息息相關(guān)。

　　投研技術(shù)層面，匯添富的量化投資，有著獨(dú)特的成長(zhǎng)土壤。他們生根于善于主動(dòng)選股的匯添富基金，通過把基本面投資邏輯的規(guī)則化，實(shí)現(xiàn)了主動(dòng)邏輯和量化投資的結(jié)合。通過獨(dú)特的主動(dòng)邏輯+量化選股，匯添富量化團(tuán)隊(duì)在多變的市場(chǎng)環(huán)境下，體現(xiàn)了極強(qiáng)的適應(yīng)性。在因子研究、組合構(gòu)建、交易執(zhí)行、風(fēng)控管理等量化投資的各個(gè)環(huán)節(jié)，每一個(gè)步驟都形成了自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

　　具體落實(shí)到指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的投資上，匯添富基金采用了統(tǒng)一的底層因子庫(kù)+差異化的產(chǎn)品模型構(gòu)建，相比于傳統(tǒng)量化投資的多因子模型，匯添富已經(jīng)完成了模型的迭代。早在十多年前，匯添富量化團(tuán)隊(duì)就積累了超過10萬行的代碼，自主研發(fā)了超3000個(gè)的因子，以及20多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)篩查因子與多個(gè)風(fēng)控模型。這也是匯添富量化投資團(tuán)隊(duì)最大的一筆財(cái)富，通過團(tuán)隊(duì)10年的投入，不斷積累自己的超額收益能力，并最終展示出優(yōu)秀的阿爾法。

　　目前，匯添富的量化投資團(tuán)隊(duì)已有數(shù)十人。覆蓋了指數(shù)增強(qiáng)、專戶投資、被動(dòng)指數(shù)、量化研究、交易、風(fēng)控。整個(gè)團(tuán)隊(duì)如同一臺(tái)精密運(yùn)作的機(jī)器，每個(gè)人都專注在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，投資過程的不同模塊都有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)成員負(fù)責(zé)，并且整個(gè)流程有清晰的歸因分析和組合目標(biāo)，能夠形成一個(gè)自我優(yōu)化的反饋系統(tǒng)。專業(yè)背景多元，各有擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。

　　如今，匯添富量化團(tuán)隊(duì)中的許多成員都已經(jīng)共事超過10年，形成了很強(qiáng)的協(xié)作能力，團(tuán)隊(duì)從文化和發(fā)展的可持續(xù)性上有著自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，并且非常受益于公司偏中長(zhǎng)期的考核制度，這種長(zhǎng)期主義避免掉短期考核的規(guī)模導(dǎo)向，引導(dǎo)團(tuán)隊(duì)投研動(dòng)作不會(huì)變形，避免追逐短期的有效因子，保持超額收益的持續(xù)性。

　　而這，也是匯添富量化業(yè)務(wù)線最大的護(hù)城河。

　　注1：數(shù)據(jù)來源：匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A于2020年11月03日由匯添富價(jià)值多因子量化策略股票型證券投資基金轉(zhuǎn)型更名而來；匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)A自2023-4-25由添富成長(zhǎng)多因子股票A轉(zhuǎn)型更名而來；匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)與匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)同類排名數(shù)據(jù)來自招商證券《多重因素共振下的小盤股量化掘金》-2024/3/31，排名截至2024/1/1；同類指滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A自2020-11-03成立以來各年業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分別為(%)：10.87/9.86、-1.93/-4.85、-16.81/-20.58、-4.16/-10.79。匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)A自2015-02-16成立以來各年業(yè)績(jī)和基準(zhǔn)分別為(%)：18.8/26.85、-3.96/-15.77、-0.7/-0.05、-22.51/-30.36、37.13/23.8、40.2/18.99、17.59/14.08、-13.9/-18.28、9.93/0.0941。據(jù)基金各年年報(bào)及2024年一季報(bào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段,投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人的其他基金業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個(gè)股票市場(chǎng)。標(biāo)的指數(shù)成份股的平均回報(bào)率與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均可報(bào)率可能存在偏離。、以上基金屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。匯添富中證800指數(shù)增強(qiáng)A自2023-05-19成立至2023/12/31業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為(%)：-4.11/-12.16。許一尊管理同類產(chǎn)品過往業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)如下：匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A成立于2018/3/23，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*95%+活期存款利率(稅后)*5%。匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A由匯添富價(jià)值多因子股票于2020/11/03轉(zhuǎn)型而來,基金自轉(zhuǎn)型以來及各年度的業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分別為：-16.13%/-22.76%（2018）、38.74%/32.22%(2019)、10.87%/9.86%(2020轉(zhuǎn)型后)、-1.93%/-4.85%(2021)、-16.81%/-20.58%(2022)、0.16%/-10.79%(2023)。吳振翔于2020/11/03開始任職、許一尊于2020/11/03開始任職。該基金由吳振翔、許一尊共同管理。匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)A成立于2015/02/16，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證500指數(shù)收益率*95%+活期存款利率(稅后)*5%。匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)A由匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略A于2023/4/25轉(zhuǎn)型而來，基金自轉(zhuǎn)型以來及各年度的業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分別為：18.8%/26.85%(2015)、-3.96%/-15.77%(2016)、-0.7%/-0.05%(2017)、-22.51%/-30.36%(2018)、37.13%/23.8%(2019)、40.2%/18.99%(2020)、17.59%/14.08%(2021)、-13.9%/-18.28%(2022)、9.93/0.0941%(2023)。吳振翔于2015/02/16開始任職、許一尊于2015/11/24開始任職。該基金由吳振翔、許一尊共同管理。匯添富中證1000指數(shù)增強(qiáng)A自2023-05-19成立至2023/12/31業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)分別為(%)：0.74/-10.04。數(shù)據(jù)來源：基金各年年報(bào)及2024年一季報(bào)。