2019年一季度，A股出現(xiàn)了一波氣勢(shì)如虹的牛市，三個(gè)月的時(shí)間里上漲了30%左右，幾乎對(duì)沖了2018年股市的跌幅。為什么2019年A股能迎來(lái)熊轉(zhuǎn)牛的拐點(diǎn)呢？有三大原因。

一、國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)向

2018年11月初民企座談會(huì)召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，表示要鼓勵(lì)和支持民企發(fā)展，給民營(yíng)企業(yè)家吃了顆定心丸，企業(yè)信心得到恢復(fù)。這也成為政策轉(zhuǎn)向的起點(diǎn)。

2018年12月政治局會(huì)議刪去了“去杠桿”的表述，穩(wěn)信用預(yù)期上升。2019年一季度，信貸同比多增9500億元，社融同比多增2.5萬(wàn)億元，信貸社融增速觸底反彈，股市流動(dòng)性充裕。

“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”和“穩(wěn)杠桿”，改善了民企經(jīng)營(yíng)和融資環(huán)境，困擾2018年A股的股權(quán)質(zhì)押和民企債務(wù)違約問(wèn)題得到緩解，這是A股見(jiàn)底的重要信號(hào)。

二、美聯(lián)儲(chǔ)由鷹轉(zhuǎn)鴿

2018年8月—2019年1月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退壓力進(jìn)一步上升，失業(yè)率從3.8%上升至4.0%，零售額從5.9%下跌至2.0%，“稅改”效應(yīng)在減弱，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期加強(qiáng)。另一方面，由于OPEC未能達(dá)成新的減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)從10月開(kāi)始暴跌，從75美元跌至45美元。在此背景下，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)從18年7月的2.9%下跌至19年1月的1.6%。

通脹回落和失業(yè)率上升，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)從過(guò)熱向衰退快速切換，從18年11月開(kāi)始美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債利率進(jìn)入下行通道，市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)加息空間已然不多。2019年1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議措辭發(fā)生很大變化，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)“全球經(jīng)濟(jì)放緩和通脹壓力減弱”，并考慮在未來(lái)做出政策調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅減弱，暫緩加息成為可能，全球成長(zhǎng)股暴漲，美債期限利差逐步倒掛。

三、中美關(guān)系緩和

2018年A股的下跌，一定程度上跟貿(mào)易戰(zhàn)有關(guān)，但從2018年底開(kāi)始，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和預(yù)期升溫。

2018年12月1日，中美同意停止互加新關(guān)稅，特朗普將原定的2000億美金中國(guó)商品25%的加征關(guān)稅時(shí)間從次年1月推遲至3月。

2019年1-3月，中美雙方進(jìn)行多輪經(jīng)貿(mào)磋商，美方再度推遲加關(guān)稅時(shí)間。

在貿(mào)易摩擦緩和的背景下，中美關(guān)系修復(fù)預(yù)期升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，人民幣升值，外資流入，助力A股反彈。

政策、美聯(lián)儲(chǔ)、地緣政治是2019年初A股牛市的三大原因，可能也會(huì)是2023年初A股牛市的三大原因。

今年一季度來(lái)看，有三大利好。

一、政策轉(zhuǎn)向

去年11月11日，防疫“20條”出臺(tái)，成為政策轉(zhuǎn)向的起點(diǎn)。房地產(chǎn)“三支箭”也陸續(xù)推出，地產(chǎn)救市進(jìn)一步明確。12月政治局會(huì)議重提“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，給民企一個(gè)定心丸。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“發(fā)展是執(zhí)政興國(guó)第一要?jiǎng)?wù)”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為政策重心。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)也持肯定態(tài)度，滴滴被允許重新上架。2023年的政策基調(diào)很明確，就是要想盡一切辦法把經(jīng)濟(jì)搞起來(lái)。

不過(guò)今年貨幣寬松程度可能趕不上2019年，2019年下半年通過(guò)利率市場(chǎng)化搞了多輪降息，今年政策指出要保證M2和GDP增速相匹配，降息可能性不大。因此今年股市可能很好，但利率債可能在2.9%-3.2%范圍內(nèi)波動(dòng)。

二、美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿

去年四季度，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月下行，美聯(lián)儲(chǔ)因此放慢加息步伐，從75BP降到50BP，再降到25BP。如今美債利率已經(jīng)倒掛了近半年，美債短端利率回落只是時(shí)間問(wèn)題。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)雖然嘴上鷹派，但實(shí)際卻在放慢加息速度，假如1-2月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)不定到3月就停止加息。

不過(guò)與2019年的區(qū)別在于，今年美聯(lián)儲(chǔ)未必會(huì)很快進(jìn)入降息通道。因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)服務(wù)業(yè)通脹居高不下，通脹可能會(huì)出現(xiàn)肥尾效應(yīng)，下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息空間很小，縮表也不會(huì)于年內(nèi)結(jié)束。而且美國(guó)通脹分項(xiàng)里面上升最快的是住宅項(xiàng)，這是因?yàn)槊绹?guó)房?jī)r(jià)上漲預(yù)期太強(qiáng)所致，房地產(chǎn)調(diào)控不歸美聯(lián)儲(chǔ)管。因此如果美國(guó)土地市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)泡沫的話，今年美國(guó)仍有二次通脹的可能。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早要到9月才有可能首次降息。

三、地緣政治節(jié)奏

對(duì)投資來(lái)說(shuō)，政策和地緣政治是最容易帶來(lái)超額收益率的。

如果說(shuō)2018-2019年最大的國(guó)際事件是中美貿(mào)易戰(zhàn)，2020-2021年最大事件是新冠疫情，那2022-2023年最大國(guó)際事件應(yīng)該是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)。判斷好貿(mào)易戰(zhàn)、新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)節(jié)奏，投資勝率就會(huì)高一些。雖然去年俄烏對(duì)A股主要是負(fù)面沖擊，但今年上半年俄烏對(duì)A股可能更多是正面影響。

歷史上美國(guó)能源通脹波動(dòng)比歐盟大，因?yàn)槊绹?guó)在頁(yè)巖油革命之前能源主要來(lái)自中東，因此中東只要發(fā)生地緣戰(zhàn)爭(zhēng)美國(guó)能源供應(yīng)就會(huì)受到?jīng)_擊，比如歷次中東戰(zhàn)爭(zhēng)和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)美國(guó)通脹都有劇烈影響。相比之下，歐盟依靠從俄羅斯進(jìn)口廉價(jià)能源，因此受中東油價(jià)波動(dòng)影響非常小，通脹比美國(guó)穩(wěn)定得多。但俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)歐盟通脹上升幅度卻比美國(guó)更高，因?yàn)闅W盟失去了俄羅斯的廉價(jià)能源。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)歐美貨幣政策節(jié)奏影響是截然不同的。去年上半年，戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)上漲，歐美通脹均大幅上升，但此階段美國(guó)貨幣政策收緊力度更大，因?yàn)楫?dāng)時(shí)歐元區(qū)尚未觸發(fā)加息條件，相當(dāng)于受靜摩擦力影響，所以歐央行按兵不動(dòng)。疊加歐洲地緣沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)從年初的95一口氣沖到7月的108，歐元和美元時(shí)隔多年平價(jià)。去年上半年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的油價(jià)上漲拉動(dòng)美國(guó)通脹2.4%，使6月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)達(dá)到9.1%的最高點(diǎn)，也使去年美聯(lián)儲(chǔ)多加息200BP。也就是說(shuō)，如果沒(méi)有俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息到3%差不多就夠了。

歐央行直到7月份歐元區(qū)CPI破“9%”后才首次加息50BP，最開(kāi)始力度比美聯(lián)儲(chǔ)弱。但隨著通脹數(shù)據(jù)攀升，到了9月份，歐央行也跟進(jìn)加息75BP，歐央行貨幣緊縮力度與美聯(lián)儲(chǔ)持平。

如果只是這樣的話，那歐美貨幣政策應(yīng)該進(jìn)入同步狀態(tài)，雖然歐元區(qū)能源通脹更高，但美國(guó)服務(wù)業(yè)通脹更狠，雙方各有各的難處，美元指數(shù)將在110左右橫盤。但地緣形勢(shì)的變化導(dǎo)致歐美貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)。

9月底俄羅斯“四州公投”使美元指數(shù)迎來(lái)拐點(diǎn)：

9月底“北溪”管道被炸進(jìn)一步加劇歐俄能源脫鉤：

9月27日，俄羅斯以公投的方式吞并烏克蘭東南“四州”。同一天，“北溪1號(hào)”管道被炸，俄羅斯每年能通過(guò)這條管道向德國(guó)提供550億立方米的天然氣。這兩件事造成很大的地緣影響，因?yàn)闅W俄喪失了和談的兩大籌碼——領(lǐng)土和能源。“四州”公投后，俄羅斯“特別軍事行動(dòng)”合法性蕩然無(wú)存，歐盟內(nèi)部綏靖派完全破產(chǎn)，只能轉(zhuǎn)向強(qiáng)硬?！氨毕惫艿辣徽ê螅肽陜?nèi)都很難被修復(fù)，俄羅斯能源牌失效，德國(guó)只能硬著頭皮向美國(guó)買昂貴的液化天然氣用于過(guò)冬。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)冬季結(jié)束的希望破滅，雙方進(jìn)入漫長(zhǎng)的持久戰(zhàn)。

美元指數(shù)與地緣政治關(guān)系（上半年正相關(guān)，下半年負(fù)相關(guān)）：

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持久化，使歐洲能源危機(jī)愈演愈烈，俄羅斯徹底切斷了向歐盟輸送的天然氣，歐元區(qū)的通脹壓力逐漸超過(guò)美國(guó)，對(duì)應(yīng)歐央行貨幣緊縮力度也逐漸超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)。事實(shí)上，歐元區(qū)是成本端通脹，美國(guó)是需求端通脹，美國(guó)是能源生產(chǎn)大國(guó)，歐元區(qū)大部分能源依賴對(duì)外進(jìn)口，石油和天然氣漲價(jià)使歐元區(qū)CPI比美國(guó)高出3個(gè)點(diǎn)。

歐元區(qū)通脹成因拆解：

俄烏持久戰(zhàn)對(duì)歐元區(qū)沖擊比美國(guó)更大，這也是為什么美元指數(shù)頂點(diǎn)出現(xiàn)在9月底的原因，10月克里米亞大橋被炸、11月俄軍撤離赫爾松、12月澤連斯基訪美并獲得美國(guó)450億美元軍事援助，這一連串的事件使俄烏持久戰(zhàn)趨勢(shì)越來(lái)越明顯，西方進(jìn)一步升級(jí)對(duì)俄制裁，歐俄能源脫鉤成為必然。到了今年1月，歐盟從俄羅斯進(jìn)口的石油同比下降90%，德國(guó)則完全停止從俄羅斯購(gòu)買能源。制裁是把雙刃劍，失去了廉價(jià)的俄羅斯能源，歐盟也只能忍受越來(lái)越高的通脹和利率。11月初美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息75BP后，貨幣政策從“美強(qiáng)歐弱”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皻W強(qiáng)美弱”，美元指數(shù)進(jìn)入快速下跌通道，在一周內(nèi)從113跌為106。

今年來(lái)看，在俄烏持久戰(zhàn)情況下，俄羅斯可能會(huì)繼續(xù)切斷對(duì)歐盟天然氣輸送，預(yù)計(jì)下半年歐盟至少面臨300億立方米的天然氣缺口，能源危機(jī)很難解決。在這種情況下，今年歐盟CPI預(yù)計(jì)7%左右，比美國(guó)高3個(gè)點(diǎn)。當(dāng)下來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息空間僅剩50BP，能源漲價(jià)不再是美國(guó)通脹主要矛盾；但歐央行至少還有150BP的加息空間，歐洲基準(zhǔn)利率預(yù)計(jì)要突破4%，遠(yuǎn)超其名義GDP增速。如此高的利率會(huì)使本身就很脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)雪上加霜，歐洲可能會(huì)陷入兩三年的負(fù)增長(zhǎng)。

外資流入是11月以來(lái)A股走牛的重要原因：

不過(guò)對(duì)A股來(lái)說(shuō)，歐洲通脹高是好事，因?yàn)闅W央行加息會(huì)使美元指數(shù)回落，加速外資流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。去年11月以來(lái)外資流入和人民幣升值的根本原因，一個(gè)是國(guó)內(nèi)防疫放開(kāi)，另一個(gè)就是美元指數(shù)回落。事實(shí)上，近幾個(gè)月來(lái)人民幣升值幅度不如歐元和日元，因此相對(duì)一籃子貨幣反而是貶值的。今年上半年，人民幣匯率仍有升值空間，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將跌破100，人民幣回到6.5下方。在這種背景下，上半年外資至少還有1000億元的流入空間。

如果美元回落，對(duì)黃金等有色金屬也能形成很大提振。去年11月以來(lái)金價(jià)從1600美元上漲至1950美元，很重要的原因就是美元回落。

綜合來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)于疫后復(fù)蘇、政策轉(zhuǎn)向、美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息基本能形成一致性預(yù)期。但對(duì)地緣政治和美元指數(shù)走勢(shì)尚有很大分歧。不過(guò)這是好事，有預(yù)期差才能賺錢，美元定價(jià)的資產(chǎn)有很大投資機(jī)會(huì)。

2023年A股投資展望

上半年消費(fèi)股確定性最強(qiáng)。一個(gè)是防疫放開(kāi)后的消費(fèi)復(fù)蘇，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄重新轉(zhuǎn)換為購(gòu)買力，社零增速有望從-2%修復(fù)到6%，與名義GDP增速相匹配，反彈空間非常大。春節(jié)期間居民消費(fèi)明顯好于前兩年，報(bào)復(fù)性消費(fèi)開(kāi)始出現(xiàn)。不僅如此，外資流入也對(duì)消費(fèi)形成利好，因?yàn)橥赓Y很喜歡買消費(fèi)股。

白酒股有可能成為2023年最強(qiáng)賽道之一，既有估值的原因也有盈利的原因。

從估值角度來(lái)說(shuō)，如果美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息、美債和美元回落，對(duì)白酒肯定是有估值支撐的。今年美聯(lián)儲(chǔ)終端利率5%左右，但正常時(shí)期的中性利率也就2.5%左右，一旦未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)將降息250BP，白酒有很大的拔估值空間。

從盈利角度來(lái)說(shuō)，白酒經(jīng)常被詬病對(duì)GDP沒(méi)有太大拉動(dòng)，其實(shí)不然，白酒是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的催化劑。

中國(guó)傳統(tǒng)文化是內(nèi)斂而含蓄的，因此人們?cè)谏虅?wù)交流的時(shí)候，通常喜歡隱藏很多真實(shí)想法，這會(huì)導(dǎo)致猜疑鏈的產(chǎn)生，不利于商務(wù)合作。白酒的出現(xiàn)，使人們?cè)诮涣鞯臅r(shí)候更容易敞開(kāi)心扉，談話會(huì)更加深入、透徹。沒(méi)有任何一款飲料能代替白酒的作用，因?yàn)榘拙瓶梢允谷丝焖龠M(jìn)入半醉狀態(tài)，還沒(méi)那么傷身體。

因此無(wú)論是南方還是北方，商務(wù)宴請(qǐng)或者親朋聚會(huì)的時(shí)候都喜歡搞點(diǎn)白酒，目的就是讓參與者放開(kāi)一些，最好能無(wú)話不談。

無(wú)論是幾百萬(wàn)的項(xiàng)目、幾千萬(wàn)的項(xiàng)目、幾億的項(xiàng)目，白酒幾乎是飯桌上的必需品，因?yàn)榘胱戆胄逊炊菀渍労献鳌?/p>

儒家文明圈的日本、韓國(guó)、越南也有飲酒文化，沒(méi)有酒氛圍就起不來(lái)。中國(guó)古代宮廷宴會(huì)最喜歡擺上酒，因?yàn)閷m廷宴會(huì)最缺真心話。

因此經(jīng)濟(jì)活動(dòng)越頻繁、商務(wù)活動(dòng)越多，就越需要白酒助興，沒(méi)有白酒的話，以國(guó)人內(nèi)斂的性格，很多項(xiàng)目談起來(lái)沒(méi)那么順利，因?yàn)榇蠹叶紩?huì)有所保留，在很多事情上保持沉默。

事實(shí)上，20多歲的年輕人喜歡喝奶茶果汁，追求的是味覺(jué)的享受。

30多歲的中產(chǎn)喜歡喝咖啡，那是為了提神，因?yàn)橹挟a(chǎn)經(jīng)常要加班，喝咖啡可以提高工作效率。

40多歲的有錢人喜歡喝白酒，不是因?yàn)榘拙朴卸嗪煤?，而是因?yàn)檫@是商務(wù)交流的必需品，沒(méi)有白酒助興，很多事情就談不攏。

因此如果判斷今年經(jīng)濟(jì)要復(fù)蘇，商務(wù)活動(dòng)比往年頻繁，那社會(huì)對(duì)白酒的需求就會(huì)明顯上升。如此一來(lái)，白酒就有很大的提價(jià)空間。

港股以美元定價(jià)：

今年港股也有很大投資機(jī)會(huì)。港股的盈利端取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，分母端取決于海外流動(dòng)性。歷史上，美強(qiáng)中弱的時(shí)候，港股通常下跌，比如2018年和2022年；中強(qiáng)美弱的時(shí)候，港股通常上漲，比如2007年和2020年。2023年宏觀形勢(shì)應(yīng)該是中強(qiáng)美弱，上半年美元和美債雙雙回落，因此港股有很大投資機(jī)會(huì)，無(wú)論是恒生指數(shù)還是恒生科技。

綜合來(lái)看，包括白酒在內(nèi)的消費(fèi)股，以及港股，今年有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

周期股今年可能會(huì)跑輸市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)背景下，部分周期企業(yè)盈利可能會(huì)受到驅(qū)動(dòng)，類似2020年下半年。但今年全球通脹大概率回落，PPI增速下行，對(duì)周期股不利。事實(shí)上，周期股已經(jīng)漲了三年，2020年上漲是因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，2021年是因?yàn)殡p碳政策，2022年是因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭(zhēng)。因此2023年周期股行情可能告一段落。

成長(zhǎng)股行情需要等待，因?yàn)槊绹?guó)通脹或出現(xiàn)肥尾效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)只是暫緩加息，但降息至少要等到9月以后，上半年美聯(lián)儲(chǔ)也不太可能縮表。另一方面，外需回落會(huì)影響成長(zhǎng)股訂單；電動(dòng)車滲透率接近30%，新能源補(bǔ)貼退潮，即將告別高速增長(zhǎng)期；中美關(guān)系也會(huì)加劇成長(zhǎng)股波動(dòng)性。不過(guò)細(xì)分賽道里面，數(shù)字貨幣板塊很有潛力，既符合安全又符合科技自主。

金融股主要看地產(chǎn)表現(xiàn)，畢竟今年央行不太可能加息，銀行盈利主要還得靠地產(chǎn)信貸發(fā)力。如果迎來(lái)牛市，且真的推行注冊(cè)制改革，券商股可能會(huì)有一波短期行情。

房地產(chǎn)能不能起來(lái)，主要取決于居民能不能形成房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期，但這個(gè)很難，一方面是因?yàn)椤胺孔〔怀础闭呃^續(xù)堅(jiān)持，不可能容忍房?jī)r(jià)大幅攀升。另一方面房地產(chǎn)剛需確實(shí)也在回落。未來(lái)10年，我國(guó)購(gòu)房主體人群將從90后變?yōu)?0后，然而，00后的購(gòu)房能力是不如90后的，這不單有人口結(jié)構(gòu)的原因，也有家庭財(cái)力的原因。

這里可以做個(gè)比較，80后大多在2005-2014年買房，那個(gè)時(shí)候房?jī)r(jià)沒(méi)現(xiàn)在貴，經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，就業(yè)市場(chǎng)供不應(yīng)求，因此那個(gè)時(shí)期的年輕人可以依靠打工貸款買房，不一定非得向家里面伸手。

90后大多在2015-2024年買房，這個(gè)階段房?jī)r(jià)已經(jīng)很貴了，經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入中速增長(zhǎng)。因此年輕人靠個(gè)人奮斗買房的難度很高，得靠“六個(gè)錢包”，也就是家里面贊助。通常是家里出首付，自己還按揭。不過(guò)向家里要錢并不是沒(méi)有代價(jià)，這意味著婚姻更容易被父母長(zhǎng)輩干預(yù)，畢竟吃人嘴軟。

00后大多會(huì)在2025-2034年買房，這個(gè)階段房?jī)r(jià)還是很貴，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。和90后一樣，00后靠個(gè)人奮斗買房的難度很高，但90后可以靠“六個(gè)錢包”，00后則未必，因?yàn)?0后的父母沒(méi)有90后的父母有錢。90后的父母，大多出生于1965-1974年，可以算是中國(guó)最有錢的一代人。00后的父母，大多出生于1975-1984年，論財(cái)富水平無(wú)法跟90后的父母相媲美。90后的父母，做生意的比較多，攢錢給子女出首付更容易些。00后的父母，打工的比較多，有些自身就背著房貸，沒(méi)辦法給子女?dāng)€太多首付。

所以無(wú)論從人口結(jié)構(gòu)，還是父母財(cái)力來(lái)看，00后買房剛需都是不如80后和90后的，這也是為什么現(xiàn)在要強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的原因。大規(guī)模城鎮(zhèn)化時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入尾聲，不可能再像過(guò)去那樣再依賴房地產(chǎn)來(lái)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一定是建立在科技和消費(fèi)之上。盡管近幾個(gè)月來(lái)房地產(chǎn)板塊明顯跑贏市場(chǎng)，但未來(lái)一兩年內(nèi)房地產(chǎn)是跑不贏消費(fèi)的。消費(fèi)有十多億人口的龐大市場(chǎng)作為支撐，長(zhǎng)期是向上的。房地產(chǎn)本身作為夕陽(yáng)行業(yè)，短期反彈并不會(huì)改變長(zhǎng)期向下的趨勢(shì)。